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Jun 21, 2023

Services contre. Industrie manufacturière : les indices des directeurs d'achat mondiaux montrent la fracture

Gestion de patrimoine personnel / Analyse de marché Dernièrement, l'atterrissage en douceur est devenu le nouveau mot d'ordre dans les commentaires économiques, les gens étant de plus en plus convaincus que la Fed a réussi à ralentir la croissance et l'inflation.

Gestion de patrimoine personnel / Analyse de marché

Dernièrement, l’atterrissage en douceur est devenu le nouveau mot d’ordre dans les commentaires économiques, les gens étant de plus en plus convaincus que la Fed a réussi à ralentir la croissance et l’inflation sans provoquer de récession. Un article du New York Times a même observé jeudi qu'une bonne nouvelle était finalement à nouveau une bonne nouvelle – contrairement aux derniers mois, où les gens interprétaient tout signe de croissance économique comme le présage de nouvelles hausses de taux et d'une récession.[i] Pourtant, malgré toutes les preuves, le sentiment est là. commence à se réchauffer, de nombreux signes indiquent qu’il reste globalement sceptique. Une de ces indications : les indices des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier sous contrainte ont fait la une des journaux mardi, les experts mettant en garde contre un ralentissement industriel. Pourtant, les indices PMI expansionnistes des services n’ont reçu que peu d’attention jeudi. Curieusement, la réaction est inverse de l’importance économique relative des services et de l’industrie manufacturière. Des services solides ont aidé l’économie mondiale à se développer lors de périodes de faiblesse du secteur manufacturier auparavant, et nous pensons qu’ils peuvent le faire aujourd’hui – ce que les marchés voient même si les gens ne le voient pas.

L’industrie manufacturière fait toujours plus la une des journaux que les services, probablement parce qu’elle est tangible, plus facile à mesurer et que l’historique des données à ce sujet est beaucoup plus long. Il vous suffit de compter le nombre de widgets sortis de la chaîne de montage. En revanche, la plupart des services sont difficiles à mesurer. Un dentiste peut peut-être compter le nombre de dents obturées, mais qu'en est-il des représentants du service client : nombre d'appels reçus, heures travaillées, autre chose ? Qu’en est-il de la mécanique automobile : comment équilibrer les mises au point du moteur, les vidanges d’huile, la permutation des pneus et le rinçage du système de freinage ? Qu’en est-il de l’entretien ménager, des conseils en investissement, de l’enseignement, de la décoration intérieure et de la rédaction d’articles MarketMinder ? Tous sont beaucoup plus difficiles à comptabiliser sur la base de la production pure, qui rende compte de l’étendue et de la complexité de leurs contributions économiques. Ajoutez à cela la nostalgie de l’époque où l’industrie lourde était le moteur économique mondial, et l’accent mis par les gros titres sur les usines est tout à fait compréhensible.

Mais les services, malgré toute la complexité de leur mesure, génèrent la part du lion de l'activité économique. Dans les pays de l’OCDE (représentant les marchés développés et émergents), l’industrie manufacturière ne représente que 13 % du PIB, contre 70,2 % pour les services.[ii] Bien qu’elle fasse apparemment moins la une des journaux, cette dernière est beaucoup plus importante pour la croissance économique.

Lorsque le secteur manufacturier est faible, les économies peuvent encore croître si les secteurs des services se développent suffisamment pour compenser le déclin de l’industrie lourde. Nous avons vécu cette situation en 2015, lorsqu'une grande partie de l'industrie manufacturière du monde développé a sombré dans une période de contraction. Les zones industrielles ont connu des temps difficiles, mais la force ailleurs était plus que suffisante pour tirer les économies nationales. Vous pouvez le constater dans les PMI américains. (Pièce 1)

Graphique 1 : Les services ont dominé le secteur manufacturier en 2015

Source : FactSet, au 03/08/2023. ISM PMI manufacturier et services aux États-Unis, janvier 2014 – décembre 2017. Les lectures supérieures à 50 indiquent une expansion.

À notre avis, quelque chose de similaire est en train de se produire actuellement. Les tableaux 2 à 7 montrent les PMI du secteur manufacturier et des services depuis janvier dernier aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Allemagne, en France, dans la zone euro et en Chine. Aux États-Unis et au Royaume-Uni, comme vous le verrez, les services continuent de fonctionner. Idem en Chine, où les hauts et les bas des services suivent principalement les restrictions et les poussées de COVID. Dans la zone euro et en Allemagne, vous verrez les services rejoindre le secteur manufacturier en contraction pendant les périodes qui ont coïncidé vaguement avec la baisse du PIB – et les services rebondiront à mesure que le PIB se redresserait. La France ajoute récemment quelques baisses de services qui coïncident avec de vives manifestations dans les grandes villes comme Paris, ce qui ne devrait pas surprendre.

Graphique 2 : Récents PMI américains

Source : FactSet, au 03/08/2023. Indices PMI ISM manufacturier et services aux États-Unis, janvier 2022 – juillet 2023. Les lectures supérieures à 50 indiquent une expansion.

Graphique 3 : Récents PMI britanniques

Source : FactSet, au 03/08/2023. Indices PMI S&P mondiaux du secteur manufacturier et des services du Royaume-Uni, janvier 2022 – juillet 2023. Les lectures supérieures à 50 indiquent une expansion.